科伦药业仿制药进入兑现期 科伦角逐创新药发债30亿

仿制药开花结果，创新药物蓄势待发。

主要产品包括麻醉镇痛、中枢神经系统、抗感染、肠外营养等领域，是四川科伦药业有限公司(简称科伦药业)。

3月17日，科伦药业(002422)以17.62元/股的价格上涨9.99%，在10:27的股价上涨。前一天，科伦制药刚刚发布了30亿元可转换债券科伦可转换债券的申请公告。

仿制药进入兑现期

科伦药业公司分为输液板块、非输液制剂板块和抗生素中间体板块三个业务板块，也是我国大输液领域的龙头企业。

从近几年的表现来看，科伦药业已经批准了大量的制药/改良创新药物、申报和上市项目，新药项目相继进入关键临床阶段，一些仿制药项目逐渐开花结果：

从2017年到2021年4月24日，已经批准了75种上市产品，开展了20种创新药物的临床研究，其中57种在申报生产阶段；

2020年，科伦药业近年来新批准的仿制药总销售额达到23.64亿元，同比增长38.46%，包括注射用帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰片、肠外营养输液产品、唑来膦等。

2022年不到三个月三个月，科伦药业就有两种创新药物获得临床批准，一种仿制药获得一致性评价，两种仿制药获批上市，其中琥珀酸曲格列汀片在中国获得第一次仿制。

可以看出，科伦药业正处于批量上市仿制药的关键阶段，其重心渐转向新药研发。

科伦药业仿制药业务结合之前披露的2021年快报和2022年一季度预告，分别以32%、50%-70%的同比增长率回归母公司净利润。

发行30亿元创新药物。

根据可转债募集说明书，科伦药业募集项目的具体情况如下：

其中，创新制剂生产线预算达到15.88亿元，计划投资14.38亿元，占总投资的近50%。这说明科伦药业的研发投资应该倾向于后续的创新药物，这也是近年来化工行业的大趋势。

2018年后，科伦制药进入了一个困难时期，但仍选择继续加大R&D投资，2019年R&D费用同比增长40%以上；2020年，R&D费用同比增长18.78%，达到15.27亿元(同年归母公司净利润8.29亿元)。在化工企业中，仅次于恒瑞制药和复星制药。

然而，科伦制药目前有85个创新管道项目，其中14个临床项目，创新药物尚未进入套现期。因此，在科伦制药主要通过发行超短期融资债券来补充现金流之前，有必要确保现金流的安全高研发实力是非常必要的。

此时，科伦制药选择发行可转换债券来补充流动性，这也表明了其创新药品转型布局的决心和后续信心。

AA+评级由多家券商提供

根据发行报告，科伦可转债规模为30亿元，期限为6年，网上认购日期为3月18日(周五，T日)。

目前，科伦制药（截至2022年3月17日）总市值为251.02亿元，科伦可转换债券100元股权为11.95元，具有良好的债务配置价值；东吴证券、海通证券、东北证券等机构对可转换债券给予AA+评级。从这个角度来看，该行业对科伦可转换债券的态度可以说是非常乐观的。

科伦药业市盈率(pe-TTM)估值中心为42.26倍，目前公司市盈率为21.34倍，通过观察近五年估值情况，目前正处于历史低点。

从纵向上看，科伦制药的市盈率历史估值更符合其经营状况。近五年来，该公司的收入呈现波动趋势，年收入和利润的复合增长率分别为24.33%和8.23%。

从水平上看，科伦制药的估值水平处于化工制药行业的中下游。在第一季度宣布当天，科伦制药也迎来了一个交易限额，市场反应非常积极。然而，由于股价刚刚开始反弹，它仍处于底部。